美國7月份代表企業信心的ISM製造業指數持續回揚，逼近代表景氣擴張50大關，顯現美國經濟走出谷底的態勢確立，其中銷售數據已出現止跌跡象，惟終端消費成長仍存在不確定性，加上第2季底美國企業庫存水位依舊偏高，短期仍難出現迫切性的庫存回補壓力。未來假設美國的製造業銷售數據持平，而庫存以每月減少 1%估算，預期企業回補庫存的起始點可望落於今年第4季，但更進一步重建大幅庫存的時間點則可能落在2010下半年。保德信債券基金經理人許哲崑表示，全球重要經濟體中，仍以中國表現最令人激賞，由於公共建設暢旺支撐其經濟成長，即便近期中國官方開始局部緊縮新增放款，有意抑止房市資金炒作，然而在基礎建設等內需持續推動下，中國政府的公共支出仍將持續推升經濟強勁成長，同時對全球經濟復甦提供一定支撐力道。
美國：FED升息看明年，汽車補助帶動GDP成長
根據過去FED因景氣復甦而升息的整體經濟狀況來看，往往製造業ISM指數須達景氣擴張臨界值50以上，CPI年增率、GDP年增率轉正，而非農就業人數有顯著增加的情況下，FED方有可能做出升息決策（見下表）。然而，目前各項經濟數據皆未達到歷史升息條件，許哲崑認為，FED至今年底為止，維持低利率的態勢應該不變，但隨著整體經濟轉佳，政府刺激方案將逐步完成，FED購買公債的速度開始放緩，而其他資產購買計畫也將在年底前結束。
另一方面，美國7月新通過20億美金的汽車補助方案刺激著車市成長，汽車銷售7月成長2.8%，汽車經銷商與零件店銷售亦增加2.4% (資料來源：Bloomberg, 2009/8/14)，汽車銷售強力的推升，預期將帶動美國第三季GDP出現正成長。
值得注意的是，政府支出一旦縮手，消費市場能否換手支撐，將成為美國明年經濟成長的重要變數，若消費端能夠接棒演出，美國牛市歸來將指日可待，但假如需求面依舊疲弱不振，則美國經濟恐將面臨再度衰退，成為W型復甦趨勢。
中國：基礎建設成主軸，固定投資維持高檔
許哲崑認為，下半年中國經濟仍放在基礎建設，這點可從進口原物料與機器設備的大幅攀升發現內需強勁的力道，其中中國7月工業產出升至10.8%，除了受惠於公共工程外，近期汽車銷售年增率大增達51.6%(資料來源：Bloomberg, 2009/8/14)也是重要的貢獻來元，顯見「汽車進城」政策確實發揮效果。惟值得關注的是，中國7月新增貸放大幅下滑至0.35兆人民幣，相較於6月新增貸放1.53兆人民幣大幅縮減(資料來源：ISI, 2009/7)，主要為中國近來有意抑止房市、股市資金進場炒作，適度地踩剎車以避免市場過熱而失控，長期來說，都將有利於中國的金融市場和實質經濟面的穩定發展，實屬正面訊息。
台灣：資金活水續高，出口靜待外需改善
台灣加權股價指數今年以來漲幅已達51.34%，資金面的活水注入功不可沒(資料來源：Bloomberg, 2008/12/31-2009/8/17)，6月份貨幣供給M1b年增率由12.9%上揚至17.03%(資料來源：Bloomberg, 2009/6)，由近期定存轉活存來看，第三季M1b年增率上看20%有望。7月台灣出口年增率從-30.4%縮小至-24.4%，對中國出口明顯回升，由-30.2%升至-20.6%(資料來源：Bloomberg, 2009/7)，許哲崑認為，台灣出口連結中國與歐美市場，在歐美國家有所提振之下，台灣出口方能有所突破，最壞的時期或許已經過去，然而緩步的回升是全球景氣復甦必經之路。
由於目前台灣央行的利率政策仍跟隨美國FED腳步，預期短期台灣利率仍將維持於低檔，對於債市而言，投資價值可望維持。由於復甦初期，股市易於出現大起大落的波動，建議投資人在投資中可布局部分債券相關基金，以降低可能的市場波動風險，同時增加資產組合的穩定度。
2009.08.18 鉅亨網新聞中心 (來源：保德信投信)
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