EMBA的小眼睛

今年以來外資在亞洲買超最兇的國家當屬南韓，至7/10為止淨流入達86.4億美元，佔外資在亞洲淨流入總額的38%，但同時間，韓國當地機構法人卻持續流出股市，今年以來共流出110億美元，主要來源為當地退休基金和信託基金(Investment Trusts)。

其中韓國國民年金(National Pension Service) 6/30表示，將持續降低投資組合中韓股部位，為本年度第二次調降股票比重，預計由目前17%至年底降為15.2%，2010年再升至16.6%，該基金掌管韓國民間企業退休基金，為韓國當地最大機構法人。

另外，國內股票信託基金亦出現明顯淨流出，尤其自3月初股市反彈以來，共流出11億美元、並轉而流入債券型基金，但自6月以來流入債券基金的速度明顯放緩，這和市場投資氣氛改善、股市表現轉好有關。

獲利了結是使韓股今年以來內外資不同調的原因。自2005年以來，外資連續4年賣超韓股，但當地機構法人卻是連續4年買超，其中去年淨流入金額為過去10年來最高，KOSPI 1300點約為過去4年內資平均持股成本，故4月初當指數突破後，內資紛紛獲利了結。

第二季以來，市場明顯調升韓股獲利預期，加上目前P/B、P/E比皆低於亞洲平均，是外資持續看好原因；若對照歷史經驗，當韓國股市面臨轉折之際，外資動向往往領先於當地機構法人，由1998、2000和2003年看，外資買進通常和股市反轉同步，當地機構法人平均於3個月後才開始調降減碼部位，並有助延續股市多頭表現。

未來外資是否持續買進韓股，其實仍要視企業獲利和經濟復甦狀況而定，不過由近期韓國經濟發展、利率水準(為歷史新低，再降空間有限)及企業財報獲利情況來看，外資仍有流入空間，若市場氣氛持續改善也將有助引導內資投入股市，韓股後續表現可期。

2009.07.24 鉅亨網新聞中心 (來源：摩根富林明投信)