猜一猜，當今跟原油價格連動性最高的是哪一個股票市場？不是沙烏地阿拉伯，也不是阿拉伯聯合大公國，而是2008年躍居全球最大產油國的俄羅斯。根據Morgan Stanley 7/28報告指出，俄羅斯股市與油價相關性極高，MSCI Russia 52週移動平均beta值自今年年初以來日漸升高，目前已經接近1，顯示油價的方向幾乎就決定俄羅斯股市的漲跌。
市場皆知，俄羅斯的經常帳以及政府收入跟石油出口息息相關。經常帳方面，2009上半年原油占出口比重略較去年降低9%，達56%，假設在出口數量維持不變的情況下，油價每上升10美元，將為俄羅斯多帶來約275億美元的收入，相當於2.43%的GDP。政府收入方面，2008年石油與天然氣相關企業所徵稅收，占政府總稅收約47%，2009上半年因石油價格走跌，驟降至32%，但若未來價格每上升10美元，將為俄羅斯政府多帶來235億美元左右的稅收，相當於2.1%的GDP。
石油及天然氣占俄羅斯市場權重與獲利占比高
油價上漲帶給俄羅斯不只有口袋麥可、麥可，反映在股市結構上，石油及天然氣類股是俄羅斯股市最重要的成分類股，截至7月底止，權重高達57.3%，這代表石油相關類股的漲跌，幾乎就決定了俄羅斯股市的方向。這也是為何當國際原油價格大漲時，俄羅斯股市的漲勢通常比其他金磚三國更為凌厲的原因。
隨著油價在今年2月觸底揚升，每桶價格逐步站穩60美元大關，外資機構第三季開始上調許多企業獲利預估值。根據Goldman Sachs的預估，今年能源相關公司獲利將占俄羅斯所有企業總計的78%。
看好石油價格長期向上趨勢，投資能源相關商品，不如投資俄羅斯
根據匯豐中華投信的彙整，自2000/12/2以來，西德州原油價格每桶從25.98美元起漲，至2008/5/19的127.05美元，漲幅高達389.03%，同期間俄羅斯美元指數化身超音速噴射機，引擎馬力比石油多出4.5馬赫，大漲了1783.7%；今年同樣拜油價勁揚之賜，再現活力，從1/23日低檔至7/31止，輕鬆反彈104.23%。
但當石油反轉走跌，俄羅斯股市就如同從最高處往下俯衝的雲霄飛車，令人膽戰心驚，跌幅也遠超過石油。不過，整體來看，俄羅斯股市的表現還是遠勝油價一籌，若看好長期原油價格向上趨勢，投資石油能源相關商品不如選擇俄羅斯，惟承擔的波動風險相對較高。
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自2003年以來原油價格每次上漲，理由幾乎都是原油供不應求！由於美、歐、日經濟下滑速度放慢，下半年世界經濟展望趨向樂觀，預期未來原油需求將會增加；國際能源機構(IEA)於6/11調高全球每日原油需求預估至8330萬桶，這是IEA 10個月以來首次調高能源需求預期，加以美元創金融海嘯以來新低價位，種種因素皆有利推升油價長期走揚。
能源需求與價格的走揚，受惠最大的國家非俄羅斯莫屬。但在失業偏高、消費保守下，各國對經濟復甦的力道都還沒有太多把握，只一致認為，現階段最差的情形已過，使得短期的油價與俄羅斯股市波動幅度動輒超過5%，介入風險偏高。
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2009.08.05 鉅亨網新聞中心 (來源：匯豐中華投信)
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